डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल (डीडीएम (DDM)) स्टॉक का मूल्यांकन करने के सबसे पुराने और सबसे रूढ़िवादी तरीकों में से एक है। डीडीएम (DDM) किसी भी वित्त क्लास में सिखाया गया शुरूआती वित्तीय सिद्धांत का एक बुनियादी अनुप्रयोग है। डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के अनुसार यदि स्टॉक की कीमत उसके अनुमानित वर्तमान और भावी डिविडेंड के कुल वर्तमान मूल्य से अधिक हो तो उसका मूल्य उचित माना जा सकता है।
इस मॉडल में कंपनी के डिविडेंड के भुगतान, ग्रोथ पैटर्न और यहां तक कि भावी ब्याज दरों की दिशा के बारे में बहुत से अनुमान लगाने की आवश्यकता होती है। डीडीएम (DDM) में, भावी डिविडेंड के कुल वर्तमान मूल्य का प्रयोग स्टॉक के मूल्य के लिए किया जाता है। किसी स्टॉक का मूल्य उसके सभी भावी नकदी प्रवाहों का योग होता है, जिसकी फर्म द्वारा उत्पन्न होने की उम्मीद की जाती है, और साथ ही उचित जोखिम-एडजस्टेड दर द्वारा छूट भी दी जाती है। डिविडेंड का उपयोग शेयरधारकों को लौटाए जाने वाले नकदी प्रवाह को मापने के लिए किया जा सकता है।
डीडीएम फॉर्मूला
डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल = वास्तविक मूल्य = डिविडेंड के वर्तमान मूल्य का योग + स्टॉक बिक्री की कीमत का वर्तमान मूल्य।
डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल में, कीमत स्टॉक का वास्तविक मूल्य होता है।
डीडीएम का फॉर्मूला इस प्रकार है:
P = d1/(r-g), जहां
P = स्टॉक की कीमत
D1 = अगले वर्ष के डिविडेंड का मूल्य।
R = इक्विटी पूंजी की सतत लागत।
g = निरंतरता में निरंतर वृद्धि दर।
डीडीएम वेरिएशन
अब हम डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के विभिन्न प्रकार को समझने की कोशिश करते हैं, जो उनकी जटिलता के आधार पर मौजूद होते हैं।
1. शून्य – वृद्धि लाभांश डिस्काउंट मॉडल
इस मॉडल में यह माना जाता है कि स्टॉक द्वारा भुगतान किए गए सभी डिविडेंड हमेशा के लिए एक जैसे रहते हैं।
2. कांस्टेंट ग्रोथ डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल
इस मॉडल में यह माना जाता है कि सभी डिविडेंड एक निश्चित प्रतिशत से बढ़ते हैं और स्थिर होते हैं। डिविडेंड में वृद्धि स्थिर मानी जाती है।
3. वेरिएबल – ग्रोथ रेट डीडीएम मॉडल
इस मॉडल में यह माना जाता है कि डिविडेंड में वृद्धि को दो या तीन चरणों में विभाजित किया जा सकता है, जहां पहला चरण तेज प्रारंभिक चरण होगा और इसके बाद धीरे-धीरे परिवर्तन का चरण होगा और अंत में अनिश्चित काल के लिए कम दर के साथ समाप्त होगा।
जीरो – ग्रोथ डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल :
जीरो-ग्रोथ मॉडल के अनुसार, स्टॉक की कीमत अपेक्षित रिटर्न दर से वार्षिक डिविडेंड के बराबर होगी क्योंकि इसमें यह अनुमान लगाया जाता है कि डिविडेंड में कोई वृद्धि नहीं है, यानी डिविडेंड हमेशा एक जैसा रहता है।
स्टॉक का वास्तविक मूल्य = वार्षिक डिविडेंड/रिटर्न की दर।
कांस्टेंट ग्रोथ लाभांश डिस्काउंट मॉडल
यह मासाचुसेट्स इंस्टीट्यूट ऑफ टेक्नोलॉजी, रोचेस्टर विश्वविद्यालय और टोरंटो विश्वविद्यालय के मायरोन जे. गॉर्डन द्वारा विकसित डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल की एक लोकप्रिय और सरल विधि है, जिसने इसे 1956 में एलि शपिरो के साथ प्रकाशित किया और यह गॉर्डन विकास मॉडल के नाम से लोकप्रिय है।
मॉडल यह मानता है कि डिविडेंड प्रति वर्ष एक ख़ास प्रतिशत के साथ बढ़ते हैं और इस तरीके की मदद से कोई भी डिविडेंड देने वाली कंपनियों का मूल्यांकन कर सकता है। इसी के साथ, यह मॉडल तेजी से बढ़ती कंपनियों के विपरीत अधिक परिपक्व कंपनियों का मूल्यांकन करने में सहायता कर सकता है, क्योंकि पहले के डिविडेंड में लगातार वृद्धि होती रहती है।
यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि कांस्टेंट ग्रोथ डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल यह मानता है कि डिविडेंड में वृद्धि दर स्थिर है; हालांकि डिविडेंड का वास्तविक भुगतान प्रत्येक वर्ष बढ़ता है। कांस्टेंट ग्रोथ डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल की मदद से निवेशक कई डिविडेंड वर्तमान मूल्य पर पहुंच सकता है।
वेरिएबल – ग्रोथ रेट डीडीएम मॉडल
अन्य दो डिविडेंड डिस्काउंट मॉडलों की तुलना में, वेरिएबल ग्रोथ रेट डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल सबसे अधिक वास्तविक है। यह मॉडल उतार-चढ़ाव वाले डिविडेंड से संबंधित समस्याओं को हल करने में मदद करता है और यह अनुमान लगाता है कि कंपनी विकास के विभिन्न चरणों का अनुभव करेगी। इस मॉडल का उपयोगकर्ता यह मान सकता है कि वृद्धि दर हर साल अलग-अलग होती है और परिवर्तनशील वृद्धि दर अलग-अलग रूप ले सकती है। सबसे लोकप्रिय रूप वह है जहां तीन अलग-अलग वृद्धि दरें मानी जाती हैं:
- वृद्धि की प्रारंभिक उच्च दर।
- धीमी वृद्धि में परिवर्तन।
- वृद्धि की एक स्थिर दर जो लंबे समय तक रहे।
कांस्टेंट ग्रोथ रेट मॉडल विकास के प्रत्येक गुजरते चरण के साथ जारी रहता है, जिसकी गणना विभिन्न चरणों के लिए विभिन्न विकास दरों का उपयोग करके इस पद्धति के तहत की जाती है। यहां प्रत्येक चरण के संचित वर्तमान मूल्यों का प्रयोग स्टॉक के वास्तविक मूल्य पर पहुंचने के लिए किया जाता है।
टू स्टेज डीडीएम
यह मॉडल दोहरे विकास चरण के रूप में व्यवसाय में इक्विटी के मूल्य को निर्धारित करने में मदद करता है। शुरुआत में तेजी से क्रिद्धि होती है और इसके बाद विकास स्थिर रहता है।
थ्री स्टेज डीडीएम
किसी व्यवसाय के इक्विटी मूल्य को तीन चरणों के विकास में निर्धारित किया जाता है, जहां प्रारंभिक चरण तेज होगा, उसके बाद धीरे-धीरे परिवर्तन वाला और एक निश्चित अवधि के लिए कम दर वाला चरण होगा।
डीडीएम की कमियां
डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल में कुछ कमियां हैं। हम उनके बारे में यहां विस्तार से चर्चा करेंगे।
1. डिविडेंड के भुगतान की आवश्यकता :
डीडीएम की पहली और सबसे महत्वपूर्ण कमियों में से एक यह है कि इसका इस्तेमाल ऐसे स्टॉक का मूल्यांकन करने के लिए नहीं किया जा सकता है जो डिविडेंड का भुगतान नहीं करते हैं, भले ही स्टॉक में निवेश करने से प्राप्त कैपिटल गेन के बावजूद। डीडीएम यह मानकर चलता है कि डिविडेंड के माध्यम से निवेश पर प्राप्त होने वाला रिटर्न (आरओआई) स्टॉक का एकमात्र मूल्य है। डीडीएम मॉडल केवल तभी काम करता है जब भविष्य में डिविडेंड के लगातार बढ़ने की उम्मीद की जाती है, जो व्यापक संख्या में कंपनियों का आकलन करने की बात आने पर इसे बेकार बना देता है। यह केवल अपेक्षाकृत परिपक्व कंपनियों के साथ प्रयोग के लिए महत्वपूर्ण है जिनके डिविडेंड के भुगतान का इतिहास रहा हो और उच्च विकास वाली कंपनियों को अनदेखा कर देता है।
2. बहुत सी धारणाएं :
डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल को लेकर डिविडेंड के बारे में बहुत सी बातें कही जातीं हैं, जैसा कि इस लेख में बताया गया है, जिसमें विकास दर, ब्याज दर और कर दरों के बारे में कही जाने वाली बातें शामिल हैं लेकिन इन्हीं तक सीमित नहीं हैं; ये सभी कारक निवेशक के नियंत्रण से बाहर हैं। ऐसी कमी डीडीएम मॉडल की विश्वसनीयता को कम करती है।
3. बायबैक के बारे में जानकारी का अभाव :
डीडीएम की एक और कमी यह है कि यह स्टॉक बायबैक के प्रभावों पर विचार नहीं करता है। स्टॉक मूल्यांकन में अंतर तब होता है जब कोई कंपनी शेयरधारकों से अपने शेयरों को वापस खरीदती है। डी. डी. एम. मॉडल बहुत रूढ़िवादी है और स्टॉक के बायबैक का कारण नहीं होता है, विशेष रूप से कुछ देशों में जहां कर संरचना डिविडेंड की तुलना में बायबैक को साझा करना अधिक लाभदायक बनाती है।
