ગુજરાતીડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ (ડીડીએમ) સ્ટૉકનું મૂલ્ય આંકવા માટેની સૌથી જૂની અને સૌથી કન્સર્વેટિવ પદ્ધતિઓમાંથી એક છે. ડીડીએમ કોઈપણ પ્રારંભિક નાણાંકીય વર્ગમાં શીખવામાં આવેલા નાણાંકીય સિદ્ધાંતના મૂળભૂત પ્રયોગોમાંથી એક છે. ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ મુજબ, જો તે કિંમત તેના અનુમાનિત વર્તમાન અને ભવિષ્યના ડિવિડન્ડના નેટ વર્તમાન મૂલ્ય કરતાં વધી જાય તો સ્ટૉક તેની કિંમત માટે યોગ્ય છે.
આ મોડેલ માટે કંપનીના ડિવિડન્ડની ચુકવણીઓ, વૃદ્ધિની પેટર્ન, અને ભવિષ્યના વ્યાજ દરના દિશાનિર્દેશો વિશે ઘણી ધારણાઓની જરૂર છે. ડીડીએમમાં ભવિષ્યના ડિવિડન્ડનું ચોખ્ખું વર્તમાન મૂલ્ય સ્ટૉકની વેલ્યૂ માટે ઉપયોગમાં લેવામાં આવે છે. સ્ટૉકનું મૂલ્ય એ કંપની દ્વારા અપેક્ષિત તેના બધા ભવિષ્યના રોકડ પ્રવાહનો સરવાળો છે, જે યોગ્ય જોખમ-સમાયોજિત દર દ્વારા છૂટ આપવામાં આવે છે. ડિવિડન્ડનો ઉપયોગ શેરધારકોને પરત મળતા રોકડ પ્રવાહને માપવા માટે કરી શકાય છે.
ડીડીએમ ફોર્મ્યુલા
ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ = ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યૂ = ડિવિડન્ડની વર્તમાન વેલ્યૂની રકમ + સ્ટોક વેચાણ કિંમતનું વર્તમાન મૂલ્ય.
ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલમાં, કિંમત એ સ્ટૉકની ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યૂ છે.
ડીડીએમ માટેનો ફોર્મ્યુલા છે:
પી = ડી1/(આર-જી), જ્યાં
પી = સ્ટૉકની કિંમત
ડી1 = આગામી વર્ષના ડિવિડન્ડનું મૂલ્ય.
આર = ઇક્વિટી મૂડીની સતત કિંમત.
જી = સતત વૃદ્ધિ દર.
ડીડીએમ વેરિએશન
ચાલો હવે આપણે ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલના વિવિધ વેરિએશનને સમજવાનો પ્રયત્ન કરીએ જે તેમની જટિલતાના આધારે હાજર છે.
1. ઝીરો-ગ્રોથ ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડલ
આ મોડેલમાં, એવું માનવામાં આવે છે કે સ્ટૉક દ્વારા ચૂકવેલ તમામ ડિવિડન્ડ કાયમ માટે સમાન રહે છે.
2. સતત વૃદ્ધિ ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ
આ મોડેલમાં, એવું માનવામાં આવે છે કે તમામ ડિવિડન્ડ નિશ્ચિત ટકાવારી પર વધે છે અને સુસંગત છે. ડીડીવન્ડ વૃદ્ધિ સ્થિર હોવાનું માનવામાં આવે છે.
3. વેરિએબલ-ગ્રોથ રેટ ડીડીએમ મોડેલ
આ મોડેલમાં, એવું માનવામાં આવે છે કે ડિવિડન્ડની વૃદ્ધિને બે અથવા ત્રણ તબક્કામાં વિભાજિત કરી શકાય છે, જ્યાં પ્રથમ એક ઝડપી પ્રારંભિક તબક્કો હશે અને ત્યારબાદ ધીમા પરિવર્તન તબક્કા થશે અને આખરે અનંત સમયગાળા માટે ઓછા દર સાથે સમાપ્ત થાય છે.
ઝીરો-ગ્રોથ ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડલ:
ઝીરો-ગ્રોથ મોડેલ મુજબ, શેરની કિંમત આવશ્યક વળતર દર દ્વારા વાર્ષિક ડિવિડન્ડની સમાન રહેશે કારણ કે તે લે છે કે ડિવિડન્ડમાં કોઈ વૃદ્ધિ નથી, એટલે કે ડિવિડન્ડ હંમેશા સમાન રહે છે.
સ્ટૉકનું આંતરિક મૂલ્ય = વાર્ષિક ડિવિડન્ડ/રિટર્નનો દર.
સતત વૃદ્ધિ ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ
આ મેસાચુસેટ્સ ઇન્સ્ટિટ્યૂટ ઑફ ટેકનોલોજી, રોચેસ્ટર યુનિવર્સિટી અને ટોરંટો યુનિવર્સિટીના માય્રોન જે. ગૉર્ડન દ્વારા વિકસિત ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલની લોકપ્રિય અને સીધી પદ્ધતિ છે, જેમણે તેને વર્ષ 1956માં એલિ શપિરો સાથે પ્રકાશિત કર્યું હતું અને તેને લોકપ્રિય રીતે ગૉર્ડન ગ્રોથ મોડેલ કહેવામાં આવે છે.
આ મોડેલ માને છે કે દર વર્ષે ચોક્કસ ટકાવારી દ્વારા ડિવિડન્ડ વધે છે, અને આ પદ્ધતિની મદદથી, કોઈપણ કંપનીઓના મૂલ્યાંકન પ્રદાન કરી શકે છે જે ડિવિડન્ડ આપે છે. તેમણે કહ્યું કે, આ મોડેલ ઝડપથી વિકસતી કંપનીઓ કરતાં વધુ પરિપક્વ કંપનીઓનું મૂલ્યાંકન કરવામાં મદદ કરી શકે છે, કારણ કે તેનું ડિવિડન્ડ સતત વધી રહ્યું હશે.
એ નોંધવું મહત્વપૂર્ણ છે કે સતત-વિકાસવાળા ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ એવું માને છે કે ડિવિડન્ડમાં વૃદ્ધિ દર સતત છે; જો કે, વાસ્તવિક ડિવિડન્ડની ચૂકવણી દર વર્ષે વધે છે. સતત વૃદ્ધિ ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલની મદદથી, રોકાણકાર ડિવિડન્ડના અનંત પ્રવાહના વર્તમાન મૂલ્ય પર પહોંચી શકે છે.
વેરિએબલ-ગ્રોથ રેટ ડીડીએમ મોડેલ
અન્ય બે ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડલ્સની સરખામણીમાં, વેરિએબલ-ગ્રોથ રેટ ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ વાસ્તવિકતાની નજીક છે. આ મોડેલ બદલાતા ડિવિડન્ડ સંબંધિત સમસ્યાઓને ઉકેલવામાં મદદ કરે છે અને કંપની વિવિધ વિકાસ તબક્કાઓનો અનુભવ કરશે તેમ માને છે. આ મોડેલના વપરાશકર્તા માની શકે છે કે દર વર્ષે વૃદ્ધિનો દર બદલાય છે અને તે વેરિએબલ વૃદ્ધિ દર વિવિધ સ્વરૂપો લઈ શકે છે. તે કહેવામાં આવ્યું છે, સૌથી લોકપ્રિય ફોર્મ તે છે જ્યાં ત્રણ અલગ-અલગ વિકાસ દરો માનવામાં આવે છે:
- વિકાસનો પ્રારંભિક ઉચ્ચ દર.
- ધીમે વિકાસમાં પરિવર્તન.
- સ્થિર વિકાસ દર જે ટકાઉ છે.
સતત વિકાસ દરનું મોડેલ દરેક પસાર થતા વિકાસ તબક્કા સાથે ચાલુ રહે છે, જેની ગણતરી વિવિધ તબક્કાઓ માટે વિવિધ વિકાસ દરોનો ઉપયોગ કરીને આ પદ્ધતિ હેઠળ કરવામાં આવે છે. અહીં, દરેક તબક્કાના સંચિત વર્તમાન મૂલ્યોનો ઉપયોગ સ્ટૉકના આંતરિક મૂલ્ય પર પહોંચવા માટે કરવામાં આવે છે.
બે સ્ટેજ ડીડીએમ
આ મોડેલ દ્વિગુણ વિકાસ તબક્કાના રૂપમાં વ્યવસાયમાં ઇક્વિટીનું મૂલ્ય નિર્ધારિત કરવામાં મદદ કરે છે. શરૂઆતમાં ઝડપી વિકાસનો સમયગાળો હોય છે, ત્યારબાદ સ્થિર વિકાસનો સમયગાળો પણ આવે છે.
થ્રી સ્ટેજ ડીડીએમ
વ્યવસાયનું ઇક્વિટી મૂલ્ય ત્રણ તબક્કે વિકાસના તબક્કામાં નિર્ધારિત કરવામાં આવે છે, જ્યાં પ્રારંભિક તબક્કો ઝડપી હશે, ત્યારબાદ ધીમે પરિવર્તનનો તબક્કો નિર્ધારિત કરવામાં આવે છે, અને જે ઓછા દર પર નિશ્ચિત સમયગાળા માટે લાગુ પડે છે.
ડીડીએમની કમતરતા
ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલમાં કેટલાક ગેરફાયદા છે. અમે અહીં તેમની વિગતવાર ચર્ચા કરીશું.
1. ડિવિડન્ડ ચુકવણીની જરૂરિયાત:
ડીડીએમની પ્રથમ અને અગ્રણી ગેરફાયદામાંથી એક એ છે કે જે સ્ટૉકમાં રોકાણ કરવાથી મૂડી લાભની વસૂલી થવા છતાં ડિવિડન્ડ ચૂકવતા ન હોય તેવા સ્ટૉકનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે તેને લાગુ કરી શકાતું નથી. ડીડીએમ નિષ્પક્ષ, ભૂલ વગરની ધારણા બનાવે છે કે તે રોકાણ પર વળતર (આરઓઆઈ) એ ડિવિડન્ડ દ્વારા પ્રદાન કરે છે તે માત્ર સ્ટૉકનું મૂલ્ય છે. ડીડીએમ મોડેલ માત્ર ત્યારે જ કામ કરે છે જ્યારે ભવિષ્યમાં ડિવિડન્ડ સતત દર પર વધવાની અપેક્ષા છે, જે જ્યારે વિશાળ સંખ્યામાં કંપનીઓનું મૂલ્યાંકન કરવાની વાત આવે ત્યારે તેને નિરુપયોગી બનાવે છે. તે માત્ર તુલનાત્મક રીતે પરિપક્વ કંપનીઓ સાથે ઉપયોગ માટે મહત્વપૂર્ણ છે જેમની પાસે ડિવિડન્ડ ચુકવણીનો ઇતિહાસ છે અને ઉચ્ચ-વિકાસવાળી કંપનીઓને ચૂકી જાય છે.
2. ઘણી બધી ધારણા:
આ લેખમાં કરવામાં આવેલ ચર્ચા પ્રમાણે ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ એ ડિવિડન્ડ સંબંધિત ઘણી ધારણાઓથી ભરેલું છે, જેમાં વૃદ્ધિ દરો, વ્યાજ દરો અને કર દરો સંબંધિત ધારણા શામેલ છે પરંતુ તે સુધી જ મર્યાદિત નથી; આ તમામ પરિબળો ઇન્વેસ્ટરના નિયંત્રણની બહાર છે. આ પ્રકારની ઊણપ ડીડીએમ મોડેલની વિશ્વસનીયતાને ઘટાડે છે.
3. બાયબૅક અજ્ઞાનતા:
ડીડીએમની અન્ય ઊણપ એ છે કે તે સ્ટૉક્સની બાયબૅકની અસરોને ધ્યાનમાં લેતા નથી. શેરધારકો પાસેથી કંપની પોતાના શેરને પાછું ખરીદવામાં આવે ત્યારે શેરના મૂલ્યાંકનમાં તફાવત આવે છે. ડીડીએમ મોડેલ ખૂબ જ રૂઢિચુસ્ત છે અને ખાસ કરીને અમુક દેશોમાં જ્યાં કર સંરચના લાભાંશ કરતાં બાયબૅકને શેર કરવાનું વધુ ફાયદાકારક બનાવે છે, તેમાં સ્ટૉક બાયબૅકને જવાબદાર નથી.