પ્રમોટર્સ માટે કન્વર્ટિબલ વોરંટ - લાઇન્સ વચ્ચે રીડિંગ કરો - પાર્ટ 1

જ્યારે રોકાણની વાત આવે છે ત્યારે આપણે હંમેશા કહીએ છીએ કે, ક્વોન્ટિટિવ પેરામિટર્સ કરતાં ક્વોલિટેટિવ પેરામિટર્સ મહત્વપૂર્ણ છે. પ્રમોટર્સની ક્વોલિટી કંપનીના ફ્યુચર ગ્રોથને નક્કી કરે છે. અને પ્રમોટરની ક્વોલિટીનું એનાલિસિસ કરતી વખતે એનાલાઇઝ કરવા માટે એક ચોક્કસ પરિબળ છે - પ્રમોટરોને શેર વોરંટ જારી કરવો. શેર વોરંટ જારી કરવું એ ખૂબ જ સરળ પ્રોસેસ લાગે છે. પરંતુ, લાઇન્સ વચ્ચે રીડિંગ કરવા માટે ઘણું બધું છે. સામાન્ય કિસ્સાઓમાં શેર વોરંટ જારી કરવાને પ્રમોટરો સ્ટેક વધારતા (ફરીથી એક સકારાત્મક પરિબળ) હોવાનું માનવામાં આવે છે. ઘણા કિસ્સાઓમાં એવું માનવામાં આવે છે કે - પ્રમોટર્સ મુશ્કેલ સમયમાં ફંડ પૂરું પાડીને રહ્યા છે (સામાન્ય રીતે જ્યારે શેરના ભાવ સારા ન હોય ત્યારે આવી એક્શન અનુસરવામાં આવે છે). ચાલો કેટલાક ઉદાહરણો સાથે પ્રમોટર્સને જારી કરાયેલા વોરંટને વિગતવાર સમજવાનો પ્રયાસ કરીએ. ચાલો પહેલા શેર વોરંટનો અર્થ સમજીએ અથવા કન્વર્ટિબલ શેર વોરંટ શું છે? શેર વોરંટના અર્થ સાથે શેર વોરંટ જારી કરવાની પ્રોસેસને સમજીએ.

શેર વોરંટનો અર્થ સમજવો

સરળ શબ્દોમાં કહીએ તો - શેર વોરંટનો અર્થ એ છે કે - તે એક એવું ઇન્સ્ટ્રૂમેન્ટ છે જે નિર્ધારિત સમયમર્યાદામાં ચોક્કસ સ્ટોક ખરીદવાનો અધિકાર આપે છે. તે બિલકુલ ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટમાં કોલ ઓપ્શન જેવું છે, જ્યાં કોલ ઓપ્શન બાયરને ખરીદવાનો અધિકાર છે. જે રીતે ઓપ્શનમાં પ્રીમિયમ ચૂકવવાની જરૂર હોય છે, તે જ રીતે વોરંટ ખરીદનારને પણ પ્રીમિયમ ચૂકવવું પડે છે. સ્પષ્ટ રીતે કહીએ તો, વોરંટ બાયર વોરંટ એલોટમેન્ટ વખતે કુલ રકમના 25 ટકા અગાઉથી ચૂકવે છે. જો 1,00,000 વોરંટ 200 રૂપિયાના કન્વર્ઝન પ્રાઇસ પર હશે, તો કુલ રોકાણ 2,00,00,000 અથવા 2 કરોડ રૂપિયા થશે. સરળ કેલ્ક્યુલેશન 200 * 100000 વોરંટ છે અને બાયર્સ (અથવા પ્રમોટરો) ને આ સમયે 50 લાખ રૂપિયા (2 કરોડ * 25 ટકા) ચૂકવવા પડશે. સરળ શબ્દોમાં કહીએ તો, પ્રતિ શેર 50 રૂપિયા ચૂકવવાના રહેશે. પ્રમોટર્સને શેર વોરંટ એલોટ કર્યા પછી, તેઓ આગામી 18 મહિનાની અંદર ગમે ત્યારે કંપનીનો સંપર્ક કરી શકે છે અને公司的 શેરના વર્તમાન બજાર ભાવને ધ્યાનમાં લીધા વિના, પૂર્વનિર્ધારિત ભાવે કંપની પાસેથી શેર મેળવી શકે છે. ઉપરોક્ત કિસ્સામાં જેમ, કન્વર્ઝેન સમયે શેરનો ભાવ 300 રૂપિયા પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હોય, તો પણ વોરંટ ખરીદનાર તેને 200 રૂપિયામાં રૂપાંતરિત કરી શકે છે (એલોટમેન્ટ સમયે પૂર્વ-નિર્ધારિત પ્રાઇસ હોવાને કારણે). સ્ટોક વોરંટ સામાન્ય રીતે એલોટમેન્ટના 18 મહિનાની અંદર કન્વર્ટેબલ થાય છે.

શેર વોરંટનો અર્થ સમજો

કોઇને લાગશે કે શેર ઇશ્યૂ અથવા એલોટમેન્ટ પ્રાઇસ કયા આધારે નક્કી કરવામાં આવે છે. વોરંટ ઇશ્યૂ પ્રાઇસ માટે સેબી દ્વારા એક પ્રમાણભૂત ફોર્મ્યુલા છે. વોરંટ એલોટમેન્ટમાં એક્સરસાઇઝ કિંમત એક ફોર્મ્યુલા પર આધારિત છે, જે ગત છ મહિનામાં શેરની એવરેજ શેર પ્રાઇસને ધ્યાનમાં લે છે. તેથી, ક્યારેક, રોકાણકાર એવી પરિસ્થિતિઓનો સામનો કરી શકે છે જ્યાં પ્રમોટરોને વોરંટ એલોટમેન્ટની તારીખે કંપનીના શેરની માર્કેટ પ્રાઇસ કરતા વધારે ભાવે ફાળવવામાં આવે છે. જો કે, ફરીથી જ્યારે આવું એલોટમેન્ટ કરવામાં આવે છે ત્યારે લાઇન્સ વચ્ચે રિડિંગ કરવા માટે ઘણું બધું હોય છે. જો આપણે વોરંટ જારી કરવા/એલોટમેન્ટની તપાસ કરીએ તો નીચેના કેટલાક પરિબળો બહાર આવે છે.

1. જ્યારે મોટાભાગના રિટેલ ઇન્વેસ્ટર્સ શેર વોરંટને એક પોઝિટીવ એક્ટ માને છે કારણ કે પ્રમોટર્સ ફંડ્સનું રોકાણ કરી રહ્યા છે, ખરા અર્થમાં કહીએ તો તે ફક્ત તે મુજબ સમયસર ઇનસાઇડર ટ્રેડિંગનું એક સરળ કાર્ય છે.
2. પ્રમોટર્સને સસ્તા ભાવે (માર્કેટ પ્રાઇસની સરખામણીમાં) શેરનો મોટો હિસ્સો મળે છે અને થોડા વર્ષોમાં પ્રમોટરો મોટો નફો બુક કરે છે.
3. વોરંટના પ્રેફરન્શિયલ ઇશ્યૂમાં - અમારું માનવું છે કે તે મોટાભાગે પ્રમોટરો માટે અનુકૂળ છે અને રિટેલ અથવા માઇનોરિટી શેરધારકો માટે ઓછું ફાયદાકારક છે.

આ વાતને વિગતવાર સમજવા માટે, ચાલો ટેક્સટાઇલ સેક્ટરની એક કંપનીનું ઉદાહરણ લઈએ. આ ટેક્સટાઇલ કંપની વિવિધ સેગમેન્ટમાં કાપડની એક્સપોર્ટ્સમાં રોકાયેલી છે. વર્ષ 2013માં આ કંપનીએ 11 સપ્ટેમ્બર, 2013ના રોજ મળેલી મીટિંગમાં પ્રમોટર્સને 28,98,300 સ્ટોક વોરંટ ફાળવવા માટે મંજૂરી આપી હતી, જેની કિંમત પ્રતિ શેર 17.25 રૂપિયા હતી. આ વિભાજન પહેલાની કિંમત હતી અને વિભાજન પછીની સમકક્ષ કિંમત રૂ. 3.45 હશે (કારણ કે વિભાજન પછીની કિંમત વર્તમાન કિંમતના 1/5 હશે). પરિણામે, પ્રમોટર્સને વિભાજન પછી જારી કરાયેલા શેરની સંખ્યા 5x અથવા 1,44,91,500 હશે. ફરીથી ત્રણ વર્ષના સમયગાળા માટે લોકનો ક્લોઝ હતો. વિભાજન પછીની કિંમત સપ્ટેમ્બર 2013માં પ્રતિ શેર રૂ. 5.45 રૂપિયા હતી. તેથી એક સરળ ગણિતીય ગણતરી સૂચવે છે કે એલોટમેન્ટના દિવસે ફક્ત પ્રમોટર્સ જ રૂ. 2.9 કરોડનો નફો કરી રહ્યા હતા. (સીએમપી રૂ. 5.45 – રૂ. 3.45 ની ઇશ્યૂ કિંમત) * 1.44 કરોડ શેર = ~ રૂ. 2.90 કરોડ અહીં પ્રમોટરોએ ફક્ત રૂ. 1.25 કરોડની ચુકવણી કરી હતી. (રૂ. 3.45 * 1.45 કરોડ શેર) * 25 ટકા પ્રીમિયમ ચૂકવ્યું. તેથી ફક્ત રૂ. 1.25 કરોડના રોકાણ સાથે પ્રમોટર્સ પહેલાથી જ તેઓએ ખરેખર રોકાણ કરેલા કરતા બમણું કમાઈ રહ્યા હતા. હવે રૂ. 3.45 ની ફાળવણી અથવા ઇશ્યૂ પ્રાઇસથી ઉપરની કોઈપણ કિંમતનો અર્થ એ થશે કે પ્રમોટર્સ મોટો નફો કરી રહ્યા છે. પ્રાઇસ મૂવમેન્ટ વિશે ઉલ્લેખ કરવા માટે, ડિસેમ્બર 2014ના રોજ સમાન સ્ક્રિપની કિંમત રૂ. 60 હતી. હવે ફક્ત પ્રમોટરો દ્વારા કરવામાં આવેલા નફાની ગણતરી કરવાનો પ્રયાસ કરો. અને તેમને મળેલા લીવરેજનો પ્રકાર. નફો આ મુજબ છે રૂ. 60 – રૂ. 3.45 = રૂ. 56.55. રૂ. 56.55 * 1.44 કરોડ વોરંટ જારી કરવામાં આવ્યા છે. તે રૂ. 81 કરોડથી વધુ છે. એટલે ફક્ત 1.25 કરોડ રૂપિયાનું રોકાણ કરીને પ્રમોટરોએ 81 કરોડ રૂપિયાથી વધુ કમાણી કરી. તેથી પ્રમોટર્સને જે પ્રકારનું લીવરેજ મળ્યું તે ખૂબ જ મોટું છે. વધુમાં કંપનીએ કંપનીમાં હિસ્સો 3.20 ટકા વધાર્યો.

શેર વોરંટનો અર્થ સમજવા માટે - રીડ બિટવીન ધ લાઇન્સ

બધા કહેશે કે, મેનેજમેન્ટે કંપનીને ફંડ ત્યારે પૂરું પાડ્યું જ્યારે કંપનીને તેની ખૂબ જ જરૂર હતી. તેમણે બધું રિસ્ક લીધું અને ફંડ પૂરું પાડ્યું અને તેથી તેમને સારું રિટર્ન મળ્યું. પરંતુ જેમ આપણે કહીએ છીએ, અહીં અન્ય નાણાકીય બાબતોનું એનાલિસિસ કરવાનું છે. જ્યારે (નાણાકીય વર્ષ 2014માં) વોરંટ ફાળવવામાં આવ્યા ત્યારે公司的 વેચાણ રૂ. 1468 કરોડ અને PAT રૂ. 110 કરોડ હતું. દેવાની રકમ રૂ. 434 કરોડ હતી અને વ્યાજ રૂ. 50 કરોડ ચૂકવવાનું હતું. તેની સામે પ્રમોટરોએ ફક્ત રૂ. 1.25 કરોડનું રોકાણ કર્યું. શું તમને ખરેખર લાગે છે કે તે નિર્ણાયક સમયમાં ઘણી મોટી રકમ પૂરી પાડવામાં આવી છે? 31 માર્ચ, 2014ના રોજ અન્ય નાણાકીય બાબતો ભૂલી જાઓ, ટ્રેડ રિસીવેબલ રૂ. 167 કરોડ હતા. એક સમજદાર કલેક્શન પોલિસી અથવા રિકવરી પોલિસી તેમને પ્રમોટરોએ પ્રીમિયમ તરીકે ચૂકવેલા 20 ગણાથી વધુ મેળવવામાં મદદ કરી હોત.

ગેમ ચેન્જર - પછીથી કરવામાં આવી સીડીઆરની જાહેરાત

જોકે, આપણે એ વાત પર ધ્યાન આપી રહ્યા છીએ કે પ્રમોટર્સે વોરંટ ઇશ્યૂ કરીને કેટલો મોટો પ્રોફિટ કર્યો, જ્યારે એવું લાગીને રહે છે તે કંપની પર કોઈ એહસાન કરી રહ્યા છે. વાસ્તવિક સરપ્રાઇઝ એનાઉન્સમેન્ટ પાછળથી કંપનીએ કોર્પોરેટ ડેટ રિસ્ટ્રક્ચરિંગમાંથી બહાર નીકળવાની પ્રોસેસ જાહેરત સાથે કરી. વોરંટ જારી કર્યા પછી કંપનીએ ધીમે ધીમે નાણાકીય મોરચે સુધારો કરવાનું શરૂ કર્યું અને આખરે પ્રમોટરો દ્વારા બધા વોરંટના ત્રણ મહિનાના રૂપાંતર પછી, કંપની સીડીઆરમાંથી બહાર આવી. કોઈ આશ્ચર્ય નથી કે, પ્રમોટરોએ ડિસેમ્બર 2014 માં તેમના સ્ટોક વોરંટ રૂપાંતરિત કર્યા, કારણ કે તેઓ બધા લોકોમાંથી સારી રીતે જાણે છે કે, કોઈપણ સમયે公司的 નાણાકીય સ્થિતિ શું છે અને કંપની ખૂબ જ ટૂંક સમયમાં સીડીઆરમાંથી બહાર નીકળી જશે. સામાન્ય રીતે સુધારો કરતી કંપની સાથે અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે તેમ, CDRમાંથી બહાર નીકળ્યા પછી, શેરનો ભાવ ફેબ્રુઆરી, 2016 માં 249 રૂપિયાના લાઇફટાઇમ હાઇને સ્પર્શ્યો, જેમાં પ્રમોટરો દ્વારા વોરંટમાંથી રૂપાંતરિત 1.44 કરોડ શેરનું મૂલ્ય 360 કરોડ રૂપિયા હતું. એક સરળ સ્ટડી દર્શાવે છે કે કેવી રીતે પ્રમોટરોએ શરૂઆતમાં રૂ. 1.25 કરોડનું રોકાણ કરીને અને પછી રૂ. 3.75 કરોડ પૂર્ણ અને અંતિમ પેમેન્ટ તરીકે ચૂકવીને, માત્ર ૩ વર્ષમાં રૂ. 360 કરોડમાં ફેરવાઈ ગયા. એ સાચું છે કે એકંદર માર્કેટ કેપમાં પણ સુધારો થયો છે. જોકે, પ્રમોટરોએ લીવરેજ લઈને ખૂબ જ કમાણી કરી. રિટેલ અને માઇનોરીટી શેરધારકો સાથે આવું નથી. તેથી ઉપરોક્ત ઉદાહરણ સ્પષ્ટ કરે છે કે કેટલાક વોરંટ એલોટમેન્ટ ફક્ત સંપૂર્ણ સમય સાથે ઇનસાઇડર ટ્રેડિંગ છે. આપણે આ લેખમાં ઓબ્ઝર્વેશનના પહેલા ભાગની ચર્ચા કરી છે, બ્લોગના અમારા આગામી ભાગમાં અમે વોરંટ ઇશ્યૂના અન્ય ઉદાહરણો પ્રદાન કરીશું.