ஒரு நிறுவனம் பட்டியலிலிருந்து நீக்கப்பட்ட (delisted) பிறகு என்ன நடக்கும்?

பெரும்பாலான முதலீட்டாளர்களுக்கு பங்குச் சந்தையில் ஒரு நிறுவனத்தைப் பட்டியலிடும் செயல்முறை பற்றித் தெரியும். ஆனால், ஒரு நிறுவனம் பங்குச் சந்தையிலிருந்து டெலிஸ்ட் செய்யப்படும் போது என்ன நடக்கும் என்பது பலருக்குத் தெரியாது. ஒரு நிறுவனம் தனது பங்குகள் பங்குச் சந்தைகளில் வர்த்தகம் செய்யப்படுவதை நிறுத்தும் போது டெலிஸ்டிங் நிகழ்கிறது. இதன் விளைவாக, பங்குதாரர்கள் தொடர்ந்து அந்த நிறுவனத்தின் பங்குகளை வைத்திருக்கிறார்கள். இதனால், முதலீட்டாளர்களுக்கு அந்தப் பங்குகளின் மதிப்பு, பணப்புழக்கம் மற்றும் எதிர்கால வாய்ப்புகள் குறித்த கேள்விகளும், சந்தேகங்களும் எழுகின்றன.

முக்கிய அம்சங்கள்

• டெலிஸ்டிங் மூலம் நிறுவனங்களின் பங்குகள் பங்குச் சந்தையிலிருந்து நீக்கப்படுகின்றன.
• முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் ரிவர்ஸ் புக் பில்டிங் (Reverse Book Building) அல்லது நிலையான விலை சலுகை போன்ற செபி-ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட வழிமுறைகள் மூலம் தங்கள் பங்குகளை விற்கும் வாய்ப்பைப் பெறுகிறார்கள்.
• டெலிஸ்டிங் செய்யப்பட்ட பிறகு, பங்குகள் மிகக் குறைந்த பணப்புழக்கத்துடன் ஓடிசி (OTC) அல்லது டிஸ்செமினேஷன் போர்டு (Dissemination Board) போன்ற வரையறுக்கப்பட்ட தளங்களில் வர்த்தகம் செய்யப்படலாம்.
• செபி விதிமுறைகளின்படி, குறைந்தபட்சம் 3 ஆண்டுகள் காத்திருப்புக் காலத்திற்குப் (cooling-off period) பிறகே மீண்டும் பட்டியலிட (relisting) அனுமதிக்கப்படும்.

டெலிஸ்டிங் என்றால் என்ன?

ஒரு நிறுவனம் தன்னார்வமாகவோ அல்லது கட்டாயமாகவோ அதன் பங்குகளை (equity shares) அனைத்து அங்கீகரிக்கப்பட்ட பங்குச் சந்தைகளிலிருந்தும் நீக்கும் போது டெலிஸ்டிங் நிகழ்கிறது. ஒரு நிறுவனம் டெலிஸ்ட் செய்யப்பட்டவுடன், அதன் பங்குகள் தேசிய பங்குச்சந்தை (NSE) மற்றும் மும்பை பங்குச்சந்தை (BSE) போன்ற அங்கீகரிக்கப்பட்ட சந்தைகளில் பொதுமக்களால் வாங்கவும் விற்கவும் கிடைக்காது.

நிறுவனத்தின் தற்போதைய பங்கு விலை மற்றும் நிலுவையில் உள்ள பங்குகளின் எண்ணிக்கை போன்ற காரணிகளுடன் தொடர்புடைய பல்வேறு காரணங்களால், ஒரு பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனம் டெலிஸ்ட் செய்யப்படலாம். திவாலான நிலை அல்லது நிறுவன அமைப்பில் கொண்டுவரப்படும் மாற்றம் போன்ற காரணங்களும் இதில் அடங்கும். டெலிஸ்டிங் வகைகளைப் புரிந்துகொள்ளத் தொடர்ந்து படிக்கவும்.

டெலிஸ்டிங் வகைகள்

இந்திய பங்குச் சந்தையில் நடக்கும் டெலிஸ்டிங் வகைகள் கீழே கொடுக்கப்பட்டுள்ளன:

1. தன்னார்வ டெலிஸ்டிங் (Voluntary Delisting)

   தன்னார்வ டெலிஸ்டிங்கில், பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்கள் தங்கள் பங்குகளைப் பங்குச் சந்தையிலிருந்து நிரந்தரமாக நீக்குவதற்கான விருப்பத்தைத் தேர்வு செய்கின்றன. இது பெரும்பாலும் இணைப்பு, கையகப்படுத்தல், வணிக மறுசீரமைப்பு அல்லது நிறுவனத்தைத் தனியார்மயமாக்குதல் போன்ற காரணங்களால் நிகழ்கிறது. தன்னார்வ டெலிஸ்டிங்கிற்குள், தற்போதைய செபி விதிமுறைகளின் கீழ் மூன்று முக்கிய வழிகள் உள்ளன:

   • ரிவர்ஸ் புக் பில்டிங் (RBB) வழிமுறை மூலம் வெளியேறுதல்: புரமோட்டர்கள் ஒரு பைபேக் (buyback) அறிவித்து, அதாவது, டெலிஸ்டிங் சலுகையை அறிவித்து, முதலீட்டாளர்களைச் சாதகமான விலையில் பங்குகளை விற்க அழைக்கிறார்கள். புரமோட்டர் பங்குதாரர் விகிதம் 90% அல்லது தேவையான வரம்பை எட்டும் வகையில் இறுதி விலை தீர்மானிக்கப்படுகிறது. புரமோட்டர் ஹோல்டிங் வரம்பு பூர்த்தி செய்யப்படும் போது மட்டுமே டெலிஸ்டிங் வெற்றிகரமாக முடிவடைகிறது.
   • டெண்டர் செய்யப்படாத பங்குகளை வைத்திருத்தல்: பங்குகள் டெலிஸ்டிங்குக்கான சலுகையில் விற்கப்படாத போது, முதலீட்டாளர்கள் அவற்றைத் தொடர்ந்து வைத்திருக்கலாம். சில சூழ்நிலைகளில், அவர்கள் ஓடிசி (OTC) அல்லது டிஸ்செமினேஷன் போர்டு (Dissemination Board) போன்ற வரையறுக்கப்பட்ட தளங்கள் மூலம் தனியார் முறையில் விற்கலாம். இருப்பினும், பணப்புழக்கம் மிகக் குறைவாகவும், பங்குகளை வாங்குபவர்கள் குறைவாகவும் இருக்கலாம்.
   • நிலையான விலை வழிமுறை (Fixed Price Route) மூலம் வெளியேறுதல்: ஒழுங்குமுறை திருத்தங்கள் மூலம் வழங்கப்படும் இந்த வழிமுறையில், நிறுவனம் அல்லது கையகப்படுத்துபவர் கணக்கிடப்பட்ட அடிப்படை விலையை விட குறைந்தது 15% அதிக விலையை, நிர்ணயிக்கப்பட்ட வெளியேறும் விலையாக வழங்குகிறார்கள். இது பங்குதாரர்களுக்கு வெளிப்படைத்தன்மையை வழங்குவதோடு, விலை நிர்ணய முறையை எளிதாக்குகிறது.

2. கட்டாய (தன்னிச்சையற்ற) டெலிஸ்டிங் (Compulsory Delisting)

   ஒரு நிறுவனம் சட்டரீதியான மற்றும் பட்டியலிடல் கடமைகளுக்கு இணங்கத் தவறினால், அங்கீகரிக்கப்பட்ட பங்குச் சந்தை அல்லது ஒழுங்குமுறை அமைப்பால் (SEBI) கட்டாய டெலிஸ்டிங் அமல்படுத்தப்படுகிறது. இது நிறுவனத்தின் நிர்வாகத்தால் தொடங்கப்படுவதில்லை, மாறாக சந்தை ஒருமைப்பாட்டைப் பராமரிக்க எடுக்கப்படும் ஒரு ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கையாகும். கட்டாய டெலிஸ்டிங்கில், வெளியேறும் விலை விதிமுறைகளின்படி நியமிக்கப்படும் சுயாதீன மதிப்பீட்டாளரால் தீர்மானிக்கப்படுகிறது.

மேலும் வாசிக்க: பங்குதாரர் என்றால் யார்?

டெலிஸ்ட் செய்யப்பட்ட நிறுவனத்தின் பங்குதாரர்களுக்கு என்ன நடக்கும்?

தேசிய பங்குச்சந்தை (NSE) மற்றும் மும்பை பங்குச்சந்தை (BSE) போன்ற சந்தைகளிலிருந்து ஒரு நிறுவனத்தின் பங்குகள் டெலிஸ்ட் செய்யப்படும் போது, அவை அங்கீகரிக்கப்பட்ட பங்குச் சந்தைத் தளங்களில் வர்த்தகம் செய்யப்படாது. இருப்பினும், பங்குதாரர்கள் தொடர்ந்து அந்த நிறுவனத்தின் பங்குகளை வைத்திருப்பார்கள். டெலிஸ்டிங், பங்குதாரர்களின் உரிமையை நீக்காது; இது தரப்படுத்தப்பட்ட பரிமாற்ற செயல்முறை மூலம் பங்குகளை வர்த்தகம் செய்வதற்கான வாய்ப்பை மட்டுமே நீக்குகிறது.

டெலிஸ்டிங் தன்னார்வமா அல்லது கட்டாயமா என்பதைப் பொறுத்து பங்குதாரர்களுக்கு வரையறுக்கப்பட்ட வெளியேறும் வழிகள் வழங்கப்படுகின்றன. எனவே, பங்குதாரர்கள் பின்வருவனவற்றைச் செய்யலாம்:

• செபி விதிமுறைகளின்படி வழங்கப்படும் வெளியேற்றச் சலுகையில் பங்குகளை டெண்டர் செய்யலாம் (தன்னார்வ சூழ்நிலைகளில் ஆர்பிபி (RBB) அல்லது நிர்ணயிக்கப்பட்ட விலை, கட்டாய நிகழ்வுகளில் நியாயமான மதிப்பு).
• அந்த நிறுவனத்தின் பங்குதாரராக, நீங்கள் பங்குகளை வைத்திருப்பீர்கள்.
• பணப்புழக்கம் குறைவாகவும், வாங்குபவர்கள் குறைவாகவும் இருக்கும் போது, பின்னர் ஓடிசி/டிஸ்செமினேஷன் போர்டு (OTC/Dissemination Board) தளங்களில் பங்குகளை விற்கலாம்.

இதில், உரிமை பாதிக்கப்படாது, ஆனால் டெலிஸ்டிங் செய்த பிறகு பணப்புழக்கம் மற்றும் விலை நிர்ணயம் கடினமாகிறது.

மேலும் வாசிக்க: ஓடிசி (OTC) விருப்பங்கள் என்றால் என்ன?

டெலிஸ்ட் செய்யப்பட்ட பங்குகளை மீண்டும் பட்டியலிட முடியுமா?

சந்தை ஒழுங்குமுறை அமைப்பால் அமைக்கப்பட்ட வழிகாட்டுதல்களைப் பூர்த்தி செய்தால் மட்டுமே பங்குகளை மீண்டும் பட்டியலிட முடியும்.

1. தன்னார்வமாக டெலிஸ்ட் செய்யப்பட்ட பங்குகள்: செபி டெலிஸ்டிங் விதிமுறைகளின்படி, மீண்டும் பட்டியலிட விண்ணப்பிக்கும் முன், டெலிஸ்ட் செய்யப்பட்ட தேதியிலிருந்து குறைந்தபட்சம் 3 ஆண்டுகள் காத்திருப்புக் காலம் உள்ளது.
2. கட்டாயமாக டெலிஸ்ட் செய்யப்பட்ட பங்குகள்: இந்த நிறுவனங்களும் ஒழுங்குமுறை ஆய்வுக்கு உட்பட்டவை மற்றும் மீண்டும் பட்டியலிடப்படுவதற்கு முன்பு கடுமையான ஆய்வுகளுடன், பொதுவாக 3-ஆண்டு விதியுடன் இணைந்த காத்திருப்புக் காலத்திற்கு உட்பட்டவை.

நிறுவனங்கள் தங்கள் பங்குகளை டெலிஸ்ட் செய்வதன் மூலம் பயனடைகிறதா?

டெலிஸ்டிங், ஒழுங்குமுறை சுமைகளைக் குறைக்கிறது, ஆனால் நிறுவனங்கள் குறைவான ஒழுங்குமுறை கண்காணிப்புக்கு உட்படுகின்றன, இது நிதி நெருக்கடியின் போது மறுசீரமைப்பிற்கு உதவுகிறது. பங்குச் சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்கள், நிதி முடிவுகளை அறிவிப்பது மற்றும் ஆண்டு பொதுக்கூட்டங்களை நடத்துவது போன்ற கடுமையான ஒழுங்குமுறைத் தேவைகளை எதிர்கொள்கின்றன. மறுபுறம், டெலிஸ்ட் செய்யப்பட்ட நிறுவனத்திற்கு அத்தகைய ஒழுங்குமுறைப் பொறுப்புகள் இல்லை, ஆனால் இது வளர்ச்சி மற்றும் நிலைத்தன்மைக்கு உத்தரவாதம் அளிக்காது.

பல நிறுவனங்கள் நிதிச் சிக்கல்களை எதிர்கொள்ளும் போது அல்லது மறுசீரமைப்புச் செயல்பாட்டிற்கு உட்பட்டிருக்கும் போது, சந்தை அழுத்தம் இல்லாமல் உள்நாட்டில் முடிவுகளை எடுக்க அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையைப் பெறப் பங்குச் சந்தையிலிருந்து விலக முடிவு எடுக்கின்றன.

முடிவு

டெலிஸ்டிங் என்பது முதலீட்டாளர்கள் ஒரு நிறுவனத்துடன் தொடர்பு கொள்ளும் விதத்தை மாற்றுகிறது. வர்த்தகம் நிறுத்தப்பட்டதைத் தொடர்ந்து, டெலிஸ்டிங் வகையைப் பொறுத்து, பங்குதாரர்கள் பைபேக் அல்லது தனியார் விற்பனை மூலம் பங்குகளை விற்கிறார்கள். உரிமை மாறாது என்றாலும், பணப்புழக்கம் மட்டுப்படுத்தப்பட்டு, விலைகள் கணிக்க முடியாததாகிவிடும். வெளியேறும் உத்திகள், அபாயங்கள் மற்றும் மீண்டும் பட்டியலிடும் கால அட்டவணைகள் பற்றிய அறிவு, முதலீட்டாளர்கள் மதிப்பைத் தக்கவைத்துக்கொள்ளவும், டெலிஸ்டிங்கிற்குப் பிறகு முடிவுகளை எடுக்கவும் உதவுகிறது.