हिंदी
जब निवेश की बात आती है, तो हम हमेशा कहते हैं, मात्रात्मक मानकों से अधिक गुणात्मक मानक महत्वपूर्ण होते हैं। यह प्रमोटरों की गुणवत्ता है जो कंपनी की भविष्य की वृद्धि को निर्धारित करती है। और प्रमोटर की गुणवत्ता का विश्लेषण करते समय एक विशेष कारक का विश्लेषण करना है - प्रमोटरों को शेयर वारंट का जारी करना। शेयर वारंट का जारी करना एक बहुत ही सरल प्रक्रिया लग सकती है। हालांकि, पंक्तियों के बीच पढ़ने के लिए बहुत कुछ है। सामान्य मामलों में शेयर वारंट का जारी करना प्रमोटरों की हिस्सेदारी बढ़ाने के रूप में माना जाता है (फिर से एक सकारात्मक कारक)। कई मामलों में यह माना जाता है कि - प्रमोटर कठिन समय में धन प्रदान कर रहे हैं (आमतौर पर जब शेयर की कीमतें अच्छी नहीं चल रही होती हैं, तो ऐसे कार्यों का पालन किया जाता है)। आइए कुछ उदाहरणों के साथ प्रमोटरों को जारी किए गए वारंट को विस्तार से समझने की कोशिश करें। आइए पहले शेयर वारंट का अर्थ या परिवर्तनीय शेयर वारंट क्या हैं, इसे समझें? शेयर वारंट के अर्थ के साथ-साथ शेयर वारंट जारी करने की प्रक्रिया को भी समझें।
शेयर वारंट का अर्थ समझना
सरल शब्दों में कहें तो - शेयर वारंट का अर्थ है - यह एक उपकरण है जो एक विशेष शेयर को एक पूर्व निर्धारित मूल्य पर एक निश्चित समय सीमा के भीतर खरीदने का अधिकार देता है। यह ठीक उसी तरह है जैसे डेरिवेटिव्स सेगमेंट में कॉल ऑप्शंस में होता है जहां कॉल ऑप्शन का खरीदार खरीदने का अधिकार रखता है। ठीक उसी तरह जैसे ऑप्शंस में एक प्रीमियम का भुगतान करना होता है, वारंट के खरीदार को भी प्रीमियम का भुगतान करना होता है। विशेष रूप से वारंट के खरीदार को वारंट के आवंटन के समय कुल राशि का 25 प्रतिशत अग्रिम भुगतान करना होता है। यदि 100000 वारंट को 200 रुपये के रूपांतरण मूल्य पर होना है, तो कुल निवेश 2,00,00,000 रुपये या 2 करोड़ रुपये होगा। सरल गणना है 200 रुपये * 100000 वारंट। और खरीदार (या प्रमोटर) इस समय 50 लाख रुपये (2 करोड़ रुपये * 25 प्रतिशत) का भुगतान करना होता है। सरल शब्दों में 50 रुपये प्रति शेयर का भुगतान करना होता है। प्रमोटरों को शेयर वारंट आवंटित होने के बाद, वे अगले 18 महीनों के भीतर किसी भी समय कंपनी से संपर्क कर सकते हैं और कंपनी से पूर्व निर्धारित मूल्य पर शेयर प्राप्त कर सकते हैं, चाहे कंपनी के शेयरों की वर्तमान बाजार कीमत कुछ भी हो। जैसे कि ऊपर के मामले में, रूपांतरण के समय भले ही शेयर की कीमत 300 रुपये पर ट्रेड कर रही हो, वारंट का खरीदार इसे 200 रुपये पर रूपांतरित कर सकता है (आवंटन के समय पूर्व निर्धारित मूल्य होने के कारण)। शेयर वारंट आमतौर पर आवंटन के 18 महीनों के भीतर परिवर्तनीय होते हैं।
शेयर वारंट का अर्थ समझाया गया
फिर से कोई यह सोचेगा कि शेयरों के जारी करने या आवंटन की कीमत किस आधार पर तय की जाती है। वारंट जारी करने की कीमत के लिए SEBI द्वारा एक निर्धारित मानक सूत्र है। वारंट आवंटन में व्यायाम मूल्य एक सूत्र पर आधारित होता है, जो पिछले छह महीनों में शेयरों की औसत शेयर कीमत को ध्यान में रखता है। इसलिए, कभी-कभी, एक निवेशक ऐसी स्थितियों का सामना कर सकता है जहां वारंट प्रमोटरों को उस कीमत पर आवंटित किए जाते हैं, जो वारंट के आवंटन की तारीख पर कंपनी के शेयरों की बाजार कीमत से अधिक होती है। हालांकि फिर से जब ऐसे आवंटन किए जाते हैं तो पंक्तियों के बीच पढ़ने के लिए बहुत कुछ है। यदि हम वारंट के जारी करने/आवंटन की जांच करें तो निम्नलिखित कुछ कारक उभरते हैं।
- जबकि अधिकांश खुदरा निवेशक शेयर वारंट को एक सकारात्मक कार्य मानते हैं क्योंकि प्रमोटर धन का निवेश कर रहे हैं, वास्तविक अर्थ में हम कहेंगे कि यह सिर्फ एक साधारण अंदरूनी व्यापार है जो समय के अनुसार किया गया है।
- प्रमोटर बाजार कीमत की तुलना में सस्ते में शेयरों का एक हिस्सा प्राप्त करते हैं और कुछ वर्षों में प्रमोटर भारी मुनाफा बुक करते हैं।
- वारंट के एक वरीयता वाले मुद्दे में - हम मानते हैं कि यह ज्यादातर प्रमोटरों के लिए अनुकूल है और खुदरा या अल्पसंख्यक शेयरधारकों के लिए कम लाभकारी है।
इसे विस्तार से समझने के लिए, आइए कपड़ा क्षेत्र की एक कंपनी का उदाहरण लें। यह कपड़ा कंपनी विभिन्न खंडों में वस्त्रों के निर्यात में है। वर्ष 2013 में इस कंपनी ने 11 सितंबर, 2013 को बैठक में प्रमोटरों को 28,98,300 शेयर वारंट के आवंटन को मंजूरी दी, प्रति शेयर 17.25 रुपये की कीमत पर। यह पूर्व विभाजन मूल्य था और विभाजन के बाद का समकक्ष मूल्य 3.45 रुपये होगा (क्योंकि विभाजन के बाद यह वर्तमान मूल्य का 1/5 होगा)। परिणामस्वरूप विभाजन के बाद प्रमोटरों को जारी किए गए शेयरों की संख्या 5x या 1,44,91,500 होगी)। फिर से तीन साल की अवधि के लिए लॉक का एक क्लॉज था। विभाजन के बाद सितंबर 2013 में ट्रेडिंग मूल्य 5.45 रुपये प्रति शेयर था। इसलिए एक सरल गणितीय गणना से पता चलता है कि आवंटन के दिन ही प्रमोटर 2.9 करोड़ रुपये के मुनाफे में थे। (सीएमपी 5.45 रुपये - 3.45 रुपये का जारी मूल्य)* 1.44 करोड़ शेयर = ~ 2.90 करोड़ रुपये यहां प्रमोटरों ने केवल 1.25 करोड़ रुपये का भुगतान किया था। (3.45 रुपये *1.45 करोड़ शेयर)* 25 प्रतिशत प्रीमियम का भुगतान किया गया। इसलिए सिर्फ 1.25 करोड़ रुपये के निवेश के साथ प्रमोटर पहले से ही अपने वास्तविक निवेश का दोगुना बना रहे थे। अब किसी भी कीमत पर 3.45 रुपये के आवंटन या जारी करने की कीमत से ऊपर का मतलब है कि प्रमोटर भारी मुनाफा कमा रहे हैं। मूल्य आंदोलन के बारे में उल्लेख करने के लिए, दिसंबर 2014 में उसी स्क्रिप का मूल्य 60 रुपये था। अब प्रमोटरों द्वारा किए गए मुनाफे की गणना करने की कोशिश करें। और उन्हें किस प्रकार का लाभ मिला। मुनाफा इस प्रकार है 60 रुपये - 3.45 रुपये = 56.55 रुपये। 56.55 रुपये * 1.44 करोड़ जारी किए गए वारंट। यह 81 करोड़ रुपये से अधिक है। इसलिए सिर्फ 1.25 करोड़ रुपये का निवेश करके प्रमोटरों ने 81 करोड़ रुपये से अधिक कमाए। इसलिए प्रमोटरों को जो लाभ मिला वह बहुत बड़ा है। इसके अलावा कंपनी ने कंपनी में हिस्सेदारी 3.20 प्रतिशत बढ़ा दी।
शेयर वारंट का अर्थ समझने के लिए - पंक्तियों के बीच पढ़ें
हर कोई कहेगा, प्रबंधन ने कंपनी को तब धन प्रदान किया जब कंपनी को इसकी सख्त जरूरत थी। उन्होंने सभी जोखिम उठाए और धन प्रदान किया और इसलिए उन्हें अच्छी तरह से पुरस्कृत किया गया। लेकिन जैसा कि हम कहते हैं, पंक्तियों के बीच पढ़ें और यहां अन्य वित्तीय विश्लेषण किए जाने हैं। जब (FY14 में) वारंट आवंटित किए गए थे, कंपनी की बिक्री 1468 करोड़ रुपये थी और PAT 110 करोड़ रुपये था। ऋण राशि 434 करोड़ रुपये थी और ब्याज भुगतान 50 करोड़ रुपये था। इसके विपरीत प्रमोटरों ने सिर्फ 1.25 करोड़ रुपये का निवेश किया। क्या आपको वास्तव में लगता है कि यह महत्वपूर्ण समय के दौरान प्रदान की गई एक बड़ी राशि है? मार्च 31, 2014 को अन्य वित्तीय को भूल जाइए व्यापारिक देयताएं 167 करोड़ रुपये थीं। एक विवेकपूर्ण संग्रह नीति या वसूली नीति ने उन्हें प्रमोटरों द्वारा प्रीमियम के रूप में भुगतान किए गए 20x से अधिक जुटाने में मदद की होगी।
गेम चेंजर– CDR की घोषणा बाद में की गई
जब हम इस पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं कि प्रमोटरों ने वारंट जारी करके कैसे लाभ कमाया और खुदरा प्रतिभागियों ने सोचा कि प्रमोटर कंपनी के लिए एक एहसान कर रहे हैं। असली आश्चर्य की घोषणा बाद में हुई जब कंपनी ने कॉर्पोरेट ऋण पुनर्गठन (CDR) से बाहर निकलने की प्रक्रिया की घोषणा की। वारंट जारी करने के बाद कंपनी ने धीरे-धीरे वित्तीय मोर्चे पर सुधार करना शुरू कर दिया और अंततः प्रमोटरों द्वारा सभी वारंटों के रूपांतरण के तीन महीने बाद, कंपनी CDR से बाहर आ गई। कोई आश्चर्य नहीं, प्रमोटरों ने दिसंबर 2014 में अपने शेयर वारंट को रूपांतरित किया, क्योंकि वे सभी लोगों में से सबसे अच्छी तरह जानते हैं, कंपनी की वित्तीय स्थिति के बारे में किसी भी समय और यह कि कंपनी बहुत जल्द CDR से बाहर हो जाएगी। जैसा कि आमतौर पर एक कंपनी से उम्मीद की जाती है जो बेहतर व्यापार प्रदर्शन दिखा रही है, CDR से बाहर निकलने के बाद, शेयर की कीमत आगे बढ़ी और फरवरी, 2016 में 249 रुपये के जीवनकाल के उच्चतम स्तर को छू लिया, प्रमोटरों द्वारा वारंट से रूपांतरित 1.44 करोड़ शेयरों का मूल्यांकन 360 करोड़ रुपये था। एक सरल अध्ययन से पता चलता है कि प्रमोटरों ने, शुरू में 1.25 करोड़ रुपये का निवेश करके और फिर पूर्ण और अंतिम भुगतान के रूप में 3.75 करोड़ रुपये का भुगतान करके, सिर्फ 3 वर्षों में 360 करोड़ रुपये में बदल दिया। यह सच है कि कुल मिलाकर बाजार पूंजीकरण में भी सुधार हुआ। हालांकि प्रमोटरों ने लाभ उठाकर लाभ कमाया। यह खुदरा और अल्पसंख्यक शेयरधारकों के साथ ऐसा नहीं है। इसलिए उपरोक्त उदाहरण स्पष्ट करता है कि कुछ वारंट आवंटन सिर्फ सही समय के साथ अंदरूनी व्यापार हैं। जबकि हमने अवलोकनों के पहले भाग पर चर्चा की है, हमारे ब्लॉग के अगले भाग में हम वारंट मुद्दों के अन्य उदाहरण प्रदान करेंगे।
